[00:00] 大家好,我是G,那么今天再和大家聊一期股债收益率这个指标 因为我觉得这个指标整体来说 作为A股整体大盘估值的一个指标
[00:12] 还是蛮好用的 那么大家一定要注意 就这个指标 它是用来对大盘进行估值的一个指标 所以说呢 如果你是做牛市交易的 那么这个指标对于我们陶底会有一些参考的价值
[00:27] 但是如果你是做整体基本面投资的 比如说投资一些特别优质的公司 然后你是想长期获取一些相对收益的话 那么这个指标虽然对您也有一定的参考
[00:41] 但是整体的过程不是特别的大 那么它还是基于就是宏观资金的一个流动性的一个角度 然后去反观目前大于整体的一个估值贵不贵这样的一个指标
[00:53] 那么这个和大家说一下 那么之前呢就是在这期视频当中 就是那个7月27号的一个视频当中 和大家对这个指标有过介绍
[01:05] 有需要的朋友可以先去把这个指标问起一遍 那么当时说实话 这期视频整体介绍的不是特别的细节 然后也不是特别的基础 那么我决定了就是趁这次更新的机会
[01:19] 和大家再说的相对详细一点 好吧 那么首先大家可以看到就是 其实很简单 整体的最核心的一个指标的构建的话 就是沪深三百的股息率
[01:31] 和10年期国债之间的一个道息收益率 进行一个相紧 无非就是衡量的 到底是股市的收益率的性价比高 还是债市的一个收益率的性价比高
[01:44] 对不对 这个指标直观上理解起来比较简单 那么10年期国债的收益率 它整体的一个走势 我是从2013年的数据拉到 就是最近一天了 我们可以看到
[01:56] 十年期国债收益率呢 它是我们无风险资产的收益率嘛 所以说它的一个收益率 就代表着社会 里程的一个融资的成本 对不对 那么护身300的一个股息率呢
[02:09] 这个就也比较简单 就是它的盈利除以股价 对不对 我们知道就是由于最近 护身300的那个 涨得特别的好 对吧 那这个是护身300的收益价的 一个图啊 那么护身300的走势
[02:22] 走得非常的好 那么由于它的目前当期的利润是不变的 那么在股价涨得比较好的情况下 就说明它的一个收益率在降低 是吧
[02:34] 这个也比较好理解 我们可以看到互生三板的股息率 从高点的大概是5月份的3.78%左右 那么一直降到现在的2.7%左右
[02:49] 数据都在这边 大家可以看一下 就是整体互生三板的股息率 下降了一个幅度 是非常快的 就说明股价涨得特别的好 是吧 那么这个东西
[03:01] 我们怎么样去理解呢 首先就是大家要理解 股债之间的一个关系 那么从表面上来说的话 它有第一层意思
[03:13] 就是我们从流动性的角度来说 比如说你是一个管理着 非常多资金的 就是百亿资金的一个基金经理的 股也配对吧 你的债也配 那么当股的整体的一个股息率特别高的时候
[03:28] 是吧 那当时在4%的时候 你肯定会多配一些股吗 因为在2025年5、6月份的时候 整体的债的利率大概是多少呢 我们可以看一下 大概也就1.6%吧
[03:42] 这个是时间期的到期收益率 当然这个东西 因为是库森三百的股息率和它肯定不好直接对比 因为是有一个那个风险一价债的 我们知道国债它肯定是最无风险的一个收益率
[03:55] 那么它低一点也正常 我只是想表达相对变化 对吧 当时就是整体的债的收益率特别的低 股的股息率还是比较高的 就是它相对来说是有一个配置的性价比的那么我们肯定不是单纯的从这个4%和这个1.几%的数据去搞当中的一个差别因为是要加上那个风险溢价的
[04:17] 对不对 那在这种情况下的话 你是一个基金经理的话 你肯定会多配一些股 而相对少配一些债 因为我们可以看到 就是债的话 它虽然是无风险 但是它的一个绝对值的话
[04:30] 到期收益率只有2% 不到的只有1.6%了 是吧 那这个带大家理解 一下就是你是从资金的角度来衡量的 那么当什么时候护身三百
[04:42] 他估值比较贵 就是当他的一个股息率特别的低的时候 那么我们可以看到目前他的股息率是有2.7%的 相对来说的话还行 没有那么低 等他什么时候
[04:55] 就是我说夸张一点 就是等他什么时候 这个股息率 就随着护身三百的一个股价的上涨 它的股息率下降到 就是比那个 时间期国债的一个收益率 还要低的时候
[05:07] 大家就要注意风险了 就是肯定就明显不对应了 是吧 目前时间期国债的一个收益率呢 是1.7%左右啊 所以说就是这个意思嘛 就是它的一个股息率越低的话 就代表沪山山脉的一个估值是越高的
[05:21] 但是这个当中又有一个地方 大家要注意一下啊 就是大家会说 的确你是用当期的那个红利 来处以股价 因为现在股价比较高
[05:33] 你算出来的一个股息率是比较低的 你觉得他估计比较高 对吧 你用这样的一个思维来看 你是不科学的 为什么呢 因为如果未来经济好起来的话 比如说护身班300这些公司
[05:45] 他们的一个利润大幅的增加 那我用未来的一个那个红利 然后来处以他目前比较高的股价 由于他未来红利的一个增长的预期比较高
[05:57] 那么我处以出来的一个股息率 有可能还是会比那个 CNT国债要高的 如果大家能够思考到这一步的话 我们后面就是怎么样说呢 就是我们先用当期的一个情况
[06:10] 能够大概的去把握一下风险 那么随着整体经济形势进一步明朗 真的我们的PCI拉动起来之后呢 会出现你说的这种情况 我们再进一步的去配置一些仓位
[06:24] 所以说是这样的一个动态调整过程 OK 那么我们来看啊 就是之间的一个差别的话 我是用十年期的一个国债收益率呢 减去沪生加买的一个股息
[06:36] 构建了这样的一个指标 对吧 那这个东西之前和大家具体的去细讲过 那么我们可以看到构建出来的这个指标呢 我做了一张这样的图 当这个指标越高的时候啊
[06:51] 就代表就是A股的估值是越贵的 那么就代表他的一个涨幅是越高的 对不对 那大家怎么样去理解呢 因为当A股涨的越高 是不是代表 沪深三百的股息率是越低的
[07:05] 对吧 那沪深三百的股息率越低 我们知道就是当股涨的非常好的时候 债它是相对比较弱的 那么债走弱 就是债的价格下跌 对应的是什么呢 对应的是债的收益率上升
[07:19] 对吧 这个东西大家也很好理解 大家怎么样理解呢 就是资金都去买股了 那么整体的一个雇收类的资产 大家对于它的一个要求的回报率 就会给的更加多一点
[07:31] 因为你不爱买我 那么我给你的一个回报率会提高的 那么我希望吸引过来你去买我 就这样的一个逻辑 那么我们可以看到 最近随着股市的走强 那么债市的走弱
[07:43] 那么债市走弱之后 它的一个收益率在缓慢的上升 我们可以看到在最近的收益率 在1.6%几这样的一个水平
[07:55] 已经慢慢提升到了百分之将近1.78 这样的一个水平 就是整体的EP还是往上行的 就是这样的一个意思 那么这个希望大家能够理解到
[08:08] 其实背后本质上能够反映出的 更多的是一些整体经济的一个运行的规律 那么我这个说起来也比较简单大家怎么样去理解呢我们可以看到就是当经济从一个底部开始慢慢复苏的时候它的一个利率肯定是慢慢要往上抬的那么这个那个股债之间的一个流动性
[08:30] 只是它产生的一个结果 只是它产生的一个表面的现象 那么从实质上来说呢 整体经济在慢慢往上上行的时候 其实本质上就是不断加杠杆的时候
[08:43] 随着股市的上涨 经济的过热 那么随着十年期扛单 利率的一个上行 就代表整体社会的一个融资成本 是在往上行的 就是代表着大家 加杠杆的一个成本是变高的
[08:57] 那么当这个十年期国债 高到一定的地步 因为你的资金 从本质上来说的话 在那个经济复苏的时候 你是从国债这种安全的资产
[09:09] 然后去跑向这个 权益端这种生产型资产的 你的资金是这样流露的 那么随着就是整体的资金通过这个债市 这个蓄水池放出来之后啊
[09:21] 社会对于流动性的一个紧缺会进一步的拉动的 那个利率的上升 是吧 那利率上升之后的话会反过来负面的去遏制
[09:34] 大家加杠杆的这样的一个热情 那么从股市上表现出来就有可能说你投资 你的两龙的热度会减少一点 因为你加杠杆的成本会更加高 但是从经济上实际表现出来的一个结果
[09:47] 就是生产型企业 他们有可能相对来说会降低自己的扩张的过程 对吧 那么所以说就是为什么这个指标 就是股债收益率这个指标到达一个非常高位的时候
[10:00] 就代表着股市基本上是要到头了呢 就是这样的一个问题 就是当你的就是十分期国债的一个收益率达到一个非常高的一个地步 那么整体社会的融资的一个成本是比较高的
[10:13] 那么在这个预期的一个指引下呢 我们知道这一个阶段 就是这一个小周期 有可能是三三到四年 或者是三到五年的一个小周期之内 基本上就是这个样子了
[10:25] 所以说这个指标从经济意义上来说 也比较好帮助大家去判断 整体的一个顶到什么时候到 那么这个是从经济的意义和大家再去说一下 OK
[10:37] 那么又和大家废话了这么多 那么实际上我们去看这个指标呢 整体来说运用的话 就是要看它的 怎么说呢 两个角度 第一个的话就是 我们时代不一样了
[10:50] 对不对 那之前的话 从13年到20年的话 就是我们的国债的利率 基本上是能够维持在一个中枢的 那么这个中枢的话 我带大家简单看一下
[11:02] 这个中枢的话 大概的话是3%左右的一个 实现其国债的利率中枢 但是从21年之后 这个中枢就下雨了 就目前下一个中枢大概是2%左右
[11:14] 但是最近已经跌破2%了 所以说就是第一个是实在不一样 但是实在不一样的当中 不影响我们去这边这个指标啊 就是虽然整体的我们可以看到
[11:27] 就是我自己构建出来这个蓝颜色的这个指标之后呢 我又做了五个分位数 那么灰颜色这根线呢是平均数啊 然后黄颜色的线呢是正的一倍的标准差
[11:39] 然后紫颜色的这根线呢 是负的一倍的标准差 绿颜色的这根线呢 是正的两倍的标准差 深淡颜色这根线呢 是负的两倍的标准差 就是我把它的一个波动的范围啊 通过就是平均值
[11:51] 正负一倍标准差 正负两倍标准差 都给大家放出来了 虽然我们可以看到 它整体的一个中枢啊 是在是那个从20年之后啊 是一直往下移的
[12:03] 但是它的一个标准差 这个情况呢 我们还是可以作为一个 比较相对的参考值的 那么这个怎么样去理解呢 首先我们先可以简单的复参一下 就是过去两年的一个流势
[12:16] 一个是19年 一个是21年 对吧 那我们可以看到 就是当这个来下来 这个指标第一次触碰到 比如说那个14年15年的波流势 第一次触碰到这个标准差的时候呢整体的一个呼声三败大概是在这个高位那么它只是碰到第一波高位然后触碰到这个标准查的时候呢整体的一个呼声三败大概是在这个高位那么他只是碰到第一波高位然后触碰到之后呢
[12:37] 呼声三败会有一个回调的 然后继续再往上涨 然后堵身浪会在那个第一次 触碰到这个这么两位标准查之后呢 才会出现了 其实这个东西 从刚刚我和大家说的一个道理当中
[12:52] 也非常好理解 就是 当到了一位标准查的时候 我们整体的一个市场的恶劣也好 还是对于基本面的一个判断也好 市场不是特别有比的 我们不知道 这个轮流是能不能带来所谓的一个经济基本面的一个抬升
[13:08] CPR的抬升 CPR的一个抬升 对不对 那么在暂时看到风险之后呢 稍微躲一下 没有什么问题 但是随着经济基本面真的开始变好 或者是说难听一点 就是即使经济基本面没有变好
[13:21] 然后随着下一波流动性的一个进一步的灌水 那么使得这个指标的话进一步往上移 然后才会出现一个主升 那么这个是14年15年的一波
[13:33] 然后其实在那个17年18年 就是整体的护身300走的也还可以 那么情况也是差不多的 那么当时的话 大概是在17年的12月份 那个护身300是碰到了正的两倍的标准差
[13:48] 然后在18年的1月份左右 然后又碰到了就是两倍的标准差 那么整体的一个情况 差不了太多 然后我们可以看到 就是奥利年那波也是 就是奥利年那波
[14:00] 7月份的话是碰到了 就是正的两倍标准差 这个是第一次碰到 那么整体的互相三败走势 也没有到达最高点 是在奥一年的2月份左右 然后他又碰到了
[14:13] 这个正的两倍的标准差 那么这一次我们可以看到 就是由于我们整体的广阔利率 就是我们的那个利率下行 然后在前面几次的正当时 或者是熊市当中的这个指标啊
[14:26] 他最多最多也只能碰到这个平均值 对吧 二二年七月份碰到一次 然后二三年七月份碰到一次 然后就是那个去年的九二四碰到一次
[14:38] 就这样了 所以说当时我是在七月份的时候 和大家做第一期声明 就是七月底的时候 他当时碰到那个平均值的时候 我就跟大家说 有可能风险是快要到了 然后后面的走势都会超出个人的一个判断
[14:51] 因为我不能够在7月27号的时候 就做出一个非常明确的判断 说这个牛市 然后非常的nice 未来的一个涨幅会非常的大 我不可能做出这样的一个判断
[15:04] 我只能说走一步看一步 就是如果盈利比较多的话 在7月27的时候 有一个小的减仓的话 也是一个比较好的动作 只能做到这样的一个提示 但是这个东西 说回头
[15:16] 又要结合你的持有个股的 一个基本面的一个情况 比如说你在7月27号那次 你的个股整体的一个估值还是比较低的 因为那个有可能长得比较好的 都是什么创新药之类的 很多板块都没有人弄到了
[15:29] 但你拿的都是一些比较低位的股 那你是肯定没有必要去操作的 所以说这个东西也要和我们持有个股的一个估值和基本面的情况去对应 那么现在的话肯定是要改变判断了
[15:42] 虽然他这次已经快飙到了正的一倍飙成差 所以说还是特别难得的 还是特别难得的 那么在这种情况下的话 怎么样去用这个指标呢 就是可以相对的刻舟求剑一下
[15:56] 就是参考历史的几次经验 第一次就是碰到正的两倍标准差的时候 我们可以略微小心一点 但是还是要结合手上个股的一些情况 比如说我子晶铿也拿的比较多 那么在正的两倍标准差的时候
[16:09] 它的区域如果能够标升到20倍 对吧 那我肯定是要有一些减少的动作了 但是如果大盘标到了两倍的标准差 临床也没什么表现 那我还动它干什么呢
[16:22] 因为我所持有的个股逻辑 还没有走出来 只是大盘的调整 那我就不动了 对啊 那这个东西 你要是根据自己的一个个股 呃 扶伤才是要结合一下 是判断的 所以说这个就是这个指标
[16:34] 给予我们的最好的一个 这边的意义啊 OK 那么希望这期视频 就是能够对大家有帮助一点 拜拜