Ray Dalio's Debt Crisis Warning — Full Breakdown & Transcript

[00:00] 主持人问

[00:17] 我们现在是不是已经过了那个 无法再回头的临界点了 达料作词非常干脆说 是 也就是灾难已经难以避免了 就三个月 FIREC世界上最大的背铜金金巨头

[00:30] Bridgewater的创始人 易万峰达尔 发表了最新长文 How Countries Go Broke The Dynamic Behind What Is Happening Now 国家是如何破产的 背后正在发生的一切

[00:43] 这一次他比之前都更加明确 他特别提到最近的 三个标志性的事件 今年刚好同时出现 这三个信号就完全吻合 他讲的大周期走到最后一个阶段的模型

[00:56] 我们正在按照它的进行走 现在距离真正出问题已经非常近了 这将会是最大的一次经济变局 是那种大约每五六十年才会发生一次的大级别的危机

[01:09] 这一次的危机会非常难以解决 非常值得关注的是这一次 达利亚政治给出了危机发生非常巨穷的一个时间点 从那个时间开始 我们的情况就会开始明显恶化

[01:21] 更重要的 这会由此开始人类历史上规模最大的一次 财富转移 我们手里握有的现金股票 房产 比特币等等 各种资产的价值

[01:33] 都会受到非常大的影响 不过也不管你有资产 这一次 它真的会影响到我们每一个人 面对这种情况 我们有两个选择 第一是继续和大多数人一样

[01:45] 直到有一天突然意识到 自己所有的财富 已经发生了变化 但那个时候 可能就已经太晚了 第二是提前看懂 正在发生什么 那我们不仅可以 保护自己的财富 甚至还可以从这个过程中获益

[01:59] 今天我们就来讲明白 达里奥所说的三个标志型的事件到底是什么 他给出的具体时间点是什么时候 还有最重要的对我们普通人来说 这意味着什么

[02:11] 我们该怎么做 我们开始吧 大家好 我是康宇 优放投资公司创始人 在美国投资地产十几年管理上亿美元资产 这是财富增长和传承的频道 牵手最大的最重信心

[02:23] 挑选的创始人达里奥 长期管理上千亿美元的资产 这个规模都超过了很多国家 整个经济体的规模了 2008年全球金融危机的时候

[02:35] 大多数国家的股票市场 都下跌了超过50%呢 而达里奥管理的基金 当年却上涨了9%左右 他长期研究500年的大国衰衰 债务货币战争这些

[02:47] 总结出来一个非常有名的 大周期模型 他把一个完整的周期 分成六个阶段 在今年年初的时候 他就已经宣布我们来到了一个节点 这是我们正在进入周期的

[02:59] 最后最危险的一个阶段了 去年他的新书 国家是如何崩溃的大周期 就详细解释了一个国家的债务危机 继续发展下去 事情通常会如何发展

[03:11] 紧接着就上个月 他又说最近的三个标志型的事件 同时发生 就是一步一步按照他书里的经典模型 在发展 所以我们一生只遇一次的重大事件

[03:24] 可能正在发生了 先来说一下达里奥所说的 这三件同时发生的是哪些事情 第一件事 日本开始出售美债了 为什么日本那么重要

[03:36] 因为日本不是普通的买家 日本长期以来一直是美国国债 最大的好赖车国 持有的美债规模比中国英国都要多 到今年六月 日本收益依然有大约1.12万亿美元的美债

[03:50] 过去美国只要缺钱了 需要融资的时候 日本一直是美国最重要的买家但现在情况变了日本自己也摊上了一堆的麻烦债务高企通胀压力日元贬值再加上他自己的利率也控制不住的不断上涨

[04:06] 他现在也是自顾不暇 不得不出台了很多的政策来支持自己的经济 所以现状日本能撑住不跑的市场 去疯狂抛售美债就已经不错了

[04:18] 根本不可能再指望日本像过去那样 在美国需要的时候继续出手接盘美债 这凭着这个变化 对美债市场影响非常大 第二件事 美国长期国债收益率升高的同时

[04:31] 美元反而走弱 通常在市场恐慌 或者是全球风险上升的时候 资金会躲进美债美元 买美债的多 美元也走强 就是美债美元都受益

[04:43] 但是现在出现了一个相反的组合 收益率上升的同时 美元并没有走强 反而在走弱 这就是达里奥所担心的 从设计升高不是因为经济增长 也不是由于美元主加息带动的

[04:57] 而是美国现在和未来需要发行的债务规模实在是太大了 现在投资人要求美国支付越来越高的利息 来补偿自己承担的越来越大的美国长期的财政赤字

[05:09] 债务负担还有货币贬值这些风险 也就是连世界上曾经最核心的避险资产 长期买债 现在也需要提供更高的利率才能吸引买家了 而且即使提高了利率

[05:22] 美元也没有变得更受欢迎 负减值 这就很危险了 就这两天 十年期收益率已经冲到了5.3 我就不敢看 太恐怖了 这是2007年 上次的金威基以来

[05:35] 都没有见过的水平 我们在这个水平实在 不要太久就会出事了 上次就没带多久 金威基就爆发了 日本国债的收益率 也已经重新轨到了 大约30年前的水平 而欧洲的情况甚至更加严重

[05:48] 因为欧洲目前的债务负担 同样非常高 达里奥提到的第三件事情是 面对越来越高的利率 美国财政部不得已已经开始刷厂 自己购买自己的国债

[06:00] 以稳定美债市场 这是一个压力信号 美国财政部开始主动的介入债务管理了 达里奥担忧的是 政府一边赤字不断的扩大 一边需要发债借钱来花

[06:14] 一边又不得不自己下场去接盘 而即使财政部都这么做了 能力也是非常有限的 起不了太大的作用 因为这根本就治标不治本 只是在债务问题上打了一个补丁

[06:27] 并没有真正解决问题的本身 所有这些信号都符合达里奥的大周期模型 最后阶段的典型症状 达里奥认为美国政府的财政状况 现在已经到了一个拐点

[06:39] 进入了最危险的压力区了 那达里奥担心的危机情况究竟是什么呢 本来一个国家就算债务很高 也不一定会出事 只要可以一直拖下去拖很久 但现在我们已经过了那个阶段

[06:53] 快出不起了 这就是达里奥所说的 政府债务走到周期的末期 会发生这样的链条 债务越多 利息支出就越大 政府的收入都拿去付利息了 也不能够花

[07:05] 政府又需要发行更多的新债 加上rollover旧债 但市场又没有足够的需求 来买这些债 最后美国就只剩两条路 第一条路 市场低利率不断的上涨

[07:18] 美国的债没人买 那就得加钱 你必须给投资更高的合理 人家才愿意继续买你的账 以前是给1%就可以 现在4% 如果4%也没人买了

[07:30] 那就给5% 还是够就6%继续往上加 但是利率这么高 经济未必承受得了 房道贵到没人买得起 企业借钱太贵 没法做生意了 政府自己融资的成本也高到根本还不起

[07:44] 债务层螺旋式增长 而同一时间政府的税收收入却在大幅下降 所以一年进得少 一年花出去的还多 这个恶性循环下去 是会让美国的财政状况

[07:56] 让美元进一步恶化直到绷不住的那一天 We're going to do it the way that we always do it, and it's always done when countries essentially go broke. What they do is they, through a combination of devaluing the currency, printing of money,

[08:16] there's an imbalance. They print money, devalue the currency, and create an artificially lower interest rate so that the person who's holding the bonds is receiving an artificially low interest rate.

[08:28] That's the way Japan has done it with their local, and that's the way we will do it.

[08:51] 创造出来更多的货币,让货币贬值,最终也意味着更高的通货膨胀,实际购买力下降。 那些靠得不住工作收入的人,拿着现金债券的人,手里的财富都会被侵蚀掉。

[09:05] 走这条路,政府并没有说不还你钱了,比如100万美元还是还你100万, 但过去年这100万可能就只值10万20万的实际购买力了。 美国现在面对着这两条路,达尔的结论是无论走哪一条,结果都很糟糕。

[09:21] Since disaster cannot be avoided, how do we determine when all this will really happen? He gave a specific time frame this time. He said if the financial trend cannot be reduced from the current GDP of about 7% to about 3%,

[09:35] then we have entered a dangerous area. This is a number we need to pay special attention to. For example, the total is now 70,000 yuan a year, but the income is only 50,000 yuan. The trend is 7.5 to 20,000 yuan.

[09:47] If the latest GDP is about 325 million, the government's GDP per second is 6.15%. That means our current GDP per second is 6.15%.

[10:02] It's a bit too high. Daliao's goal is to reduce this ratio to 3%, or it will be difficult to avoid the crisis of the global explosion he is worried about. So he thinks that if the trend does not change like this, the exact time point of the crisis outbreak that Dalia gave will be in about three years.

[10:20] The range of the two-year range of the situation is equal to the time window of the crisis happening in one to five years or so. And this process comes faster or slower, depending on whether there will be some huge unexpected external impacts in the process.

[10:37] For example, the conflict in Iran this year is more related to the impact, but these impacts are accelerating the process, making the crisis happen earlier. If there were no such major impacts, the crisis this time might have come a little later. But in the past two years, Trump's government has stepped on the gas.

[10:51] It's too strong, it's been accelerating this process. It means that the crisis should not be delayed, and it may happen in one to three years in advance, between 2027 and 2029.

[11:03] But the place where ordinary people are really in danger has just begun. Next, this point is very important. Because according to the logic of Barrio, this level of crisis will lead to a huge wealth redistribution.

[11:15] Will cause the largest wealth transfer in history. Wealth will be redistributed between two types of people. One type is those who don't know what is happening and don't have the right arrangement to allocate capital.

[11:27] The other type is those who just got the right asset. Do you still remember what happened during the epidemic? 为了救市,当时的美联储是一边降息一边放水同时进行。 我们回想一下,从那个以后,资产价格就开始暴涨,财富的差距也明显拉开,

[11:43] 为了大批资产的人,什么都没有做,资产就一路水涨船高,身价暴涨, 而没有资产的人,反而在熬过疫情后,开始面对更贵的物价,更贵的房子,生活越来越拮据。

[11:55] 很多人都是在事后才意识到这几年拉开的距离如此快,后悔不已。 But ac断这和接下来可能发生的相比的话那过去几年发生的财富转移

[12:08] 就是能算是小儿科了 因为这么大的财富转移 正在向我们袭来 这就是为什么我们必须有所准备 不然财富又会被死结一次 看看这张图

[12:20] 过去几十年 美国最富有的0.1%的人 所用的财富一路向上 增长的速度是越来越快 与此同时处于财富底部50%的人口 他们的财富状况与30年前相比

[12:34] 几乎都没有太大的变化 这个财富差距的分化 在2020疫情发生过后突然加剧 而达里奥这次警告的是 后面我们将要面临的财富分裂 只会更大更猛

[12:47] 那你是想待在这个财富曲线的上面 还是下面呢 其实达里奥也不是唯一一个 对这个问题发出警告的顶级投资人 我跟大通的CEOJony Diamond 今年多次谈到美国的债务

[13:00] 他一直警告债权市场会出大问题 甚至声称自己是绝对不会买美国国债的 他认为最后那个逼迫华盛顿 不得不下痛苦的决定 去解决财政问题的

[13:12] 就会是失控的美债市场 还有华尔街传奇宏观投资人 Sandy Duncan Miller 在8月24在华尔街日报发表了一篇 Let the bond market speak的文章 他的核心观点就是

[13:24] 美在市场的警报已经拉响了 我们不能够人为的去压低利率 无视警报 而是应该面对我们要付出的真实代价的时候了 SINKO的首席执行官Mohamed El-Erian

[13:38] 最近也一直在讨论类似的问题 他多次警告美在市场的危机 他并没有给出具体的时间窗口 但他明确指出 未来几年 美国会进入一个更长期的高利率 更难负担的新经济环境

[13:52] 这次影响的也不只是美国 而是整个全球金融市场 现在的情况就已经很严重了 但更麻烦的是 他说到现在为止都还没有看到 美国政治开始整顿财政

[14:05] 就是政府还是不愿意少花钱 多收费 勒紧裤腰带过日子 当然不愿意了 加费选民不高兴 砍福利呢 选民也不高兴 政府砍支出会影响经济就业

[14:17] 如果调整的太猛 一不小心就会把经济推向衰退 所以政府才会一直的拖 何况现在两党那么对立 我看指望政府主动改革是指望不上的了 目前的政策方向还是在继续让债务力继续攀升的路上不回头了

[14:34] 也只有摩根斯丹尼的观点会温和一些 他们认为美国政府欠的钱确实是越来越夸张 但这次不同的是 这次牵一屁股在的是政府 不是美国的企业和家庭

[14:47] 消费者还在花钱 公司还在赚钱 所以他们没有看到美国在危机会马上把实体经济拖垮的证据 不过他们最近9月16号新发表的文章里面

[14:59] 也刚刚明确的把bond market列成了股市最大的风险之一 实际上财政赤字巨额发债 长端利益 现在已经成为整个华尔街讨论的核心问题

[15:11] 大家都知道危机很近了 这个没有意义 但大家真正争论的点是这个过程究竟 最后会爆发上达利奥所说的那种再无危机 还是可以通过更高的利率

[15:23] 更高的通胀 更慢的增长 慢慢来消化掉 那你觉得呢 总之这次这么多的金融大热的权威机构 都在一遍遍严肃警告 我们正在跨入一个新的阶段

[15:36] 再无危机已经来到了最后阶段 离我们很近很近了 作为投资人 我们必须要开始为自己做打算 为后面进入一个完全新的经济环境 开始做好保护措施了

[15:48] 我觉得我自己从今年开始 越来越有紧迫感了 但是光知道这些理论是没有用的 必须要行动起来 做好多项的准备 具体细节操作 扫码或者点击视频下方链接

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