Energy Market Normalization: Copper, Crude & China — Full Breakdown & Transcript

[00:10] продолжить тему, которую мы называем нормализацией энергетических рынков, и отойти нормализацией энергетических рынков, и отойти от напряженного периода 2020-2023 годов, когда люди призывали к срочному энергетическому переходу, чтобы каким-то образом отказаться от ископаемого

[00:22] топлива и перейти исключительно на возобновляемые источники энергии в течение следующих пяти минут. Все эти опасения по поводу пикового спроса на нефть и газ, а также изрядная доля истерии по поводу ESG — весь этот экстремальный образ мышления, как нам кажется, угасает, и его заменяет то, что

[00:36] мы назовем более прагматичными дискуссиями, и, по сути, нормализация ключевых вопросов. Мы начинаем возвращаться к обычным дебатам о предложении, спросе и цене, которые всегда существовали в энергетике и будут

[00:49] существовать всегда. И снова, отойти от опасений, что существует либо экзистенциальная угроза традиционной энергетике, либо будущее полностью за новыми источниками энергии. Некоторые из проблем, с которыми мы сталкиваемся сегодня на нефтяных рынках, — это

[01:04] неопределенность в Китае. И одна из вещей, которые мы хотим сделать на этой неделе, — это вернуться к тому, что мы делали во время суперцикла 2000-х годов, а именно — к рынкам меди и, откровенно говоря, цветных металлов. Что касается металлов и горнодобывающей промышленности в

[01:16] целом, но конкретно меди, мы раньше много времени проводили с нашими аналитиками в Азии, и это касалось сектора металлов и горнодобывающей промышленности, чтобы понять, что происходит на рынках меди. Зачастую это лучше или своевременнее отражало ситуацию

[01:30] развивающихся странах. Мы собираемся использовать часть этого анализа, чтобы посмотреть, что происходит с нефтью сегодня. Сейчас существует довольно большой разрыв, когда медь показывает значительно лучшие результаты, чем нефть. Я думаю, вопрос в том, когда и как

[01:43] этот разрыв сократится, и сократится ли он в пользу меди или в пользу пользу меди или в пользу нефти. Поэтому я хочу использовать анализ динамики цен акций, чтобы подчеркнуть этот переход от экстремальных, неотложных

[01:57] идей энергетического перехода к чему-то более нормальному. Я буду использовать чему-то более нормальному. Я буду использовать желтую линию, которая представляет собой глобальный ETF чистой энергии Ln I Shares. Я не сторонник того, чтобы что-либо называть чистой энергией, нет

[02:09] ничего чистого или грязного, но это официальное название. В отличие от белой линии, которая представляет собой XLE. Я думаю, все знают традиционный ETF энергетического сектора, S&P 500.

[02:22] S&P 500. Здесь можно выделить три ключевых периода роста: первый — непосредственно после, второй — до, а второй — после значительного

[02:34] превосходства новых источников энергии ( желтая линия) над традиционными. Это привело к тому, что наметилось, что мы находимся в состоянии срочного энергетического перехода, что будущее целиком за новыми источниками энергии, а

[02:48] традиционные источники энергии следует оставить в прошлом. Иронично, но именно инаугурация президента Байдена совпала с в отношении чистой или новой энергетики. На самом деле, с начала

[03:04] с начала 2021 года и до большей части 2023 года сочетание роста процентных ставок, некоторого увеличения затрат по сравнению с ранее наблюдавшейся тенденцией к снижению затрат, а также осознание того, что многие новые

[03:17] технологии, такие как водород и даже электромобили, не будут внедряться так же легко и просто, как считалось или предполагалось, особенно на пике 2021 года, — все это говорило о том, что будет сложнее, потребуется

[03:30] больше времени, процентные ставки не бесплатны, а затраты не снижаются так сильно. Как и в прошлом, сейчас ситуация будет более извилистой, и в то же время, хотя мы, конечно, наблюдали резкое восстановление в традиционной энергетике, здесь, по сути, наблюдались

[03:43] трудное десятилетие с точки зрения прибыльности, но в прошлом десятилетии прибыль улучшалась, сектор демонстрировал большую дисциплину, цены восстанавливались, спрос восстанавливался, и, конечно, нам особенно способствовало

[03:58] вторжение России в Украину в 2022 году и резкий рост цен на природный газ, сжиженный газ и нефть в этот период. Таким образом, И это уступило место более вялому

[04:14] периоду стагнации, когда вы не слышите разговоров о том, что для обоих секторов все или ничего. Это не будет зависеть только от новых источников энергии, но и новых источников энергии, но и

[04:28] Два года подряд традиционный Новый сектор сталкивается с теми же проблемами. Вопросы: хорошо, в будущем это не будет нулевым, но какова будет реалистичная кривая внедрения электромобилей?

[04:44] Есть ли реальный путь для гидрантов? В некоторых новых технологиях солнечная энергетика будет расти, но что это значит для некоторых компаний, занимающихся солнечной энергетикой для жилых домов, которые входят в эти американские индексы? И, конечно, вопросы о традиционной энергетике:

[04:56] хорошо, мы вышли из пика прибыли в середине 2022 года, сейчас у нас нефти, какова судьба Китая? Опять же, все это обычные дискуссии, но эта своего рода «

[05:08] между новой и традиционной энергетикой, я думаю, уступает место гораздо более обычным дискуссиям об обоих секторах. И, конечно, если вы перейдете к тому, где мы находимся сегодня, кто оказался победителем? Это был

[05:23] сектор коммерческой энергетики, о котором никто не говорил в течение 20 лет, или, по крайней мере, никто в этих кругах не говорил о периоде с 20 лет по 2023 год. Это график Vistara. Я не хочу выделять только одно имя, но у них была

[05:36] совсем ожидал такого для Talon или Constellation, но, как я показывал в других видео, компании, работающие в сфере коммерческой энергетики, такие как Vistra, Constellation и Talon, показали результаты, сопоставимые с Nidia, примерно с

[05:50] середины 2023 года, уже чуть больше года, полтора года. Сейчас коммерческая энергетика — это интересная область, и, что довольно любопытно, я думаю, она является мостом между двумя мировоззрениями. Если мы сталкиваемся с неотложным

[06:04] климатическим кризисом, мы должны срочно перейти к новому режиму. Какой-то аспект этого перехода должен произойти через электрификацию. Если вы придерживаетесь нашего мнения, которое гласит: сначала нужно решить проблему энергообеспечения для всех в мире, то важной частью этого

[06:16] является рост производства электроэнергии, и даже развитые страны улучшают и повышают устойчивость энергосистем, внедряют ИИ, Я думаю, что электроэнергия станет этим мостом, и я скажу, что

[06:31] крупные технологические компании станут нашим спасением на пути к более здоровой энергетике. В дальнейшем все эти компании понимают, что им необходимо круглосуточное, надежное и доступное электроснабжение, но они также будут

[06:47] заботиться о своих выбросах и реалистично оценивать перспективы. Я очень благодарен этим компаниям за то, что они последние пару лет, а не снизились». Я говорю о технологических

[07:01] центры обработки данных, и мы будем предпринимать шаги в этом направлении: мы будем сотрудничать с изучить геотермальную энергетику, мы будем использовать компаний, но мы будем делать все вышеперечисленное. И опять же, я думаю, что есть много

[07:16] утешения и поддержки в том факте, что этот шаг Merchant Power и факте, что этот шаг Merchant Power и аспекты производства электроэнергии в будущем, я думаю, приведут к более здоровым результатам для

[07:29] всего сектора, и, конечно же, опять же, оказывается, что электроэнергия Главный победитель здесь — это компания энергетического сектора. Теперь я хочу уделить минуту циклу пересмотра прогнозов прибыли на акцию для традиционного энергетического сектора, потому что это оказывает давление на акции. Этот график показывает

[07:43] вес энергетического сектора в индексе S&P 500 (серая линия), а синяя линия — вклад прибыли в индекс S&P 500. Вы можете видеть очень сильную корреляцию, которая наблюдается уже более 30 лет. И, конечно, совсем недавно, если вы посмотрите на крайнюю правую часть графика, с

[07:58] совсем недавно, если вы посмотрите на крайнюю правую часть графика, с пика в середине или конце 2022 года, мы наблюдали довольно значительный, или, по крайней мере, существенный, цикл пересмотра прогнозов прибыли вниз, когда прибыль S&P продолжала расти, а

[08:11] пересмотры прогнозов для энергетического сектора были отрицательными. Это, конечно, привело к снижению относительного веса энергетического сектора в индексе S&P 500. Вам будет трудно найти период за последние 30 с лишним лет, когда бы наблюдались

[08:26] и положительная относительная динамика цены акций. Так что это не просто снижение цен на нефть, цены на природный газ в США были низкими. Цены на нефть LG в Европе снижаются, немного держатся на уровне пиковых значений, но даже они

[08:41] демонстрируют признаки ослабления, и пока мы не вернемся к положительному циклу пересмотра прогнозов прибыли, индексу XLE будет сложно показать лучшие результаты по сравнению с S&P 500. Это ключевой момент, за которым нужно следить. Поэтому я хочу перейти к рассмотрению цены на нефть и медь.

[08:57] Этому я уделял немало времени, особенно в период времени, особенно в период суперцикла 2004-2014 годов. На верхнем графике показаны цены на нефть (желтая линия) и спотовые цены на

[09:10] медь (оранжевая линия), а на нижнем графике — отношение цен на нефть к ценам на медь, своего рода график относительной оценки. Вы можете видеть линии, верхние линии, во-первых, они, как правило, идут вместе, в

[09:24] периоды, когда они расходятся. Bloomberg показывает это так: расходятся. Bloomberg показывает это так: а когда нефть опережает медь, — зеленоватый.

[09:37] Это прямая восходящая линия, но на этом пути было много колебаний, и мы понять, что происходит на рынках меди. Мне повезло в Gman иметь коллег по всему миру, но особенно в Китае и

[09:52] других частях Азии, которые действительно глубоко изучили некоторые из происходящих там процессов. И опять же, в то время как спрос на нефть в Китае составляет лишь около 155% от общего спроса на нефтяном рынке, на медь приходится всего 15%. Сейчас, я думаю, более

[10:08] 50% мирового спроса на медь приходится на Китай. Таким образом, медь всегда была очень чувствительным к экономическим колебаниям товаром, но также требовалось особое внимание для понимания ситуации в Китае. Итак, нижний график показывает

[10:24] отношение цены на нефть к цене на медь. Когда линия идет вверх, медь показывает лучшие результаты, и наоборот. Первое важное наблюдение заключается в том, что она в целом стабильна, или находится в определенном диапазоне, если хотите, в течение этого 35-летнего периода, что опять же совпадает с

[10:39] верхним графиком, где вы видите, что линии, как правило, движутся вместе, следовательно, отношение должно было бы быть Диапазон цен определён, но есть пара отдельных периодов, которые я хочу здесь выделить. Первый — это два

[10:52] периода, когда нефть торгуется слабо по отношению к меди. Таким образом, в течение этого 35-летнего периода соотношение нефти к меди находится в несколько более низком диапазоне. Это оба периода, когда, как правило, считалось, что легко увеличить

[11:06] предложение нефти за счёт добычи сланцевой нефти. Я думаю, идея заключается в том, что если конечно, в 1990-х годах мы всё ещё работали над проектами по разработке месторождений, как мы бы их назвали, после бума 1970-х годов. И опять же,

[11:22] дополнительных поставок нефти из стран, не входящих в ОПЕК, которые можно было нарастить, и, возможно, некоторые резервные мощности ОПЕК. Я бы сравнил это с суперциклом. Это период, когда нарастить, и нужно проводить новый цикл разведки, который в конечном итоге привёл к добыче сланцевой нефти.

[11:39] Но в этот период нефть торговалась относительно сильнее, по крайней мере, по сравнению с другими периодами по отношению к меди. Я думаю, это подтверждающий факт. Мы использовали формулировку, что мы не находимся в суперцикле. Нефть. Мы находимся в

[11:53] я думаю, что если вы посмотрите на разницу между ценой на нефть и медью, это еще один подтверждающий индикатор того, что мы находимся в одном из тех более волатильных диапазонов для нефти, но, возможно, не в суперцикле. Поэтому я хочу

[12:07] возможно, не в суперцикле. Поэтому я хочу сосредоточиться на этом разрыве между ценой на медь и нефть. Мы смотрим на верхнюю панель с предыдущего графика: медь, красная нефть и белая нефть. И вы можете снова увидеть, что это снова

[12:20] 2001 год. За последние 24 года они в целом двигались вместе, но я хотел бы выделить три периода расхождения. Первый — это три периода расхождения. Первый — это поздние стадии эры суперцикла,

[12:35] и вы можете видеть, что медь уже демонстрировала признаки снижения, указывая на то, что, возможно, суперцикл закончился, в то время как нефть торговалась очень сильно ранние дни сланцевой революции, добыча начала наращиваться,

[12:49] никто не думал, что это может продолжаться, как это и произошло в то время. Также был ряд заметных геополитических потрясений. Ливия пала... это было, я бы сказал, в 2014 году. В других странах наблюдались перебои, и, конечно, ОПЕК

[13:02] в разной степени участвовала в попытках сократить добычу и эффективно управлять ценами, но наблюдалось расхождение во мнениях до той знаменитой или печально известной сказали: «Нет, Мосс, мы наводняем рынок, с нас хватит всего этого роста добычи сланцевой нефти», и

[13:19] нефть рухнула. Этот период разрешился, когда медь оказалась в нужном положении, указывая на то, что суперцикл закончился, и что динамика нефти станет неустойчивой. Теперь нужно помнить, что это длилось два

[13:32] года, и быть очень осторожным. Ничто из этого не является торговым прогнозом, это должно говорить последствиях, о том, чему мы можем научиться из этого. На

[13:44] разрешилась. Следующий период, который мы хотим выделить, — это восстановление после кризиса. Сейчас легко оглянуться назад и сказать: « Да, нефть пошла от 37 до, кажется, 120 или 130 на пике в России и Украине». Ничего из этого не было гарантировано

[13:57] в то время, и уж точно не до кризиса в России и Украине. Помните, когда у нас был первоначальный отскок от цен на нефть? Тогда цены на нефть начали немного колебаться, полный отскок уже произошёл. Думаю, когда нефть стоила 404-45 долларов,

[14:14] медь же просто стремительно росла и достигала новых максимумов. Этот стремительно росла и достигала новых максимумов. Этот период дивергенции явно привёл к сближению цен на нефть и период дивергенции явно привёл к сближению цен на нефть и

[14:30] Россия и Украина сыграли в этом свою роль, но неплохие отрезки восстановления были и до этого. В любом случае, в конечном итоге всё разрешилось так, что нефть догнала медь. Так что сейчас у нас два периода больших гэпов, и в обоих случаях нефть достигла уровня меди.

[14:44] Сейчас мы находимся в третьем периоде гэпа, где медь, товар, который в подавляющем большинстве случаев зависит от Китая, похоже, не так сильно обеспокоена замедлением экономического роста в Китае. Можно сказать, что некоторые меры стимулирования,

[14:59] вызывают этот отскок. Возможно, это обманный манёвр, кто знает, но сейчас наблюдается заметная дивергенция. Что касается торговых прогнозов, то эти расхождения могут длиться некоторое время. Я знаю, некоторые скажут: медь

[15:13] больше подвержена влиянию роста производства электроэнергии, вызванного развитием электромобилей. Вы упомянули Vista и коммерческие энергетические компании, они больше подвержены общему росту производства электроэнергии и расширению нашей глобальной энергосети и так далее. И все это,

[15:25] безусловно, правда. И, конечно, у нефти своя динамика, где есть обоснованные опасения по поводу роста предложения стран, не входящих в ОПЕК, в 2025 году, опасения по поводу того, снизит ли ОПЕК объемы сокращения добычи в условиях, как правило, менее

[15:40] устойчивого спроса. Но все это – торговый шум. Структурно, есть ли основания полагать, что мы достигли постоянного спада и вернулись к медному рынку? Если медь является показателем состояния мировой экономики, и опять же, мы только что

[15:55] выделили ряд второстепенных вопросов, я не совсем их отвергаю. Я думаю, в конечном итоге следует ожидать, что нефть снова сместится в сторону меди, как это происходит сейчас. ответа на этот вопрос, и это может произойти не раньше, чем через год-два. Эти

[16:09] расхождения могут длиться некоторое время, но это заслуживает внимания. На это стоит обратить внимание, и я думаю, что мы продолжим уделять этому некоторое время. И, конечно, если вы посмотрите на XLE, который я добавил к

[16:22] этому графику, он находится где-то посередине. Одно важное замечание: этот график не откалиброван как оценочный, поэтому не смотрите на него и не говорите, что X дисконтирует, например, цену нефти XYZ. Это не

[16:35] цель данного графика. Я думаю, разумно сказать, что за этот период мы наблюдали более резкое падение цен на нефть, чем на XLE. Так что Так что

[16:48] дальнейшее падение цен на нефть, возможно, из-за того, что ОПЕК выпустила бы оставшуюся нефть, кто знает, какова причина. Я думаю, стоит задуматься, создаст ли это некоторый риск снижения цен. С другой стороны, если мы

[17:01] действительно находимся и будем находиться в более здоровом периоде мировой экономики, по крайней мере, то, что, как мне кажется, отражают цены на нефть, то это будет... графику пересмотра EPS, который я, кажется, показывал как второй график. В целом,

[17:15] цикл пересмотра EPS должен перестать быть отрицательным, по крайней мере, стабилизироваться, а честно говоря, снова начать расти. Но сейчас, я думаю, название этого графика верное. XLE сейчас находится как бы посередине, поэтому я хотел бы

[17:29] закончить это видео на личной ноте. Поздравляю мою жену с попаданием в лунку с одного удара в нашем клубе. Это произошло во время смешанного турнира для пар «Pots and Pans», нашего последнего турнира по гольфу на 18 лунок, на 14-й лунке нашего клуба, это

[17:45] спуск. Часть третья. Я думаю, это примерно в 150 ярдах от лунки, с которой били дамы. У жены был отличный удар. Она была четвертой, кто попал в меня и моего партнера по игре Марка. Мы оба были в левой части рафа, он был

[17:59] в правой. Это часть третья, имейте в виду, что супруга Марка, Кэти, тоже была там. Ее удар был немного... Коротко говоря, моя жена сделала точный удар драйвером, мяч летел прямо на грин, и это был лучший мяч из четырех пар с разным

[18:13] гандикапом, и мы подумали: «Ладно, слава богу, он хотя бы знаете, уйти с возможностью сделать берди и, надеюсь, хотя бы пар». Он отскочил, отскочил возможностью сделать берди и, надеюсь, хотя бы пар». Он отскочил, отскочил снова и снова,

[18:27] драйвер попал в флажок, ударился идеально, и, как видите, мяч залетел в лунку, так что это был хоул-ин-ван. Это был, опять же, последний крупный турнир с этим хоул-ин-ваном, мы смогли финишировать в тройке лидеров по гандикапу. В турнире

[18:43] участвовало всего четыре команды, но мы играли с теми, с кем играли, в четвертой команде. между одной из супружеских пар на первой лунке возникли разногласия, и они как бы сами себя дисквалифицировали. Думаю, с ними все в порядке, но, знаете, они не закончили

[18:56] раунд. Но кто бы ни занял первое или второе место, никто из них не помнить этот день. Поздравляю мою жену с хоул-ин-ваном! И, конечно же, это второй в семье, первый — это я,

[19:09] и это было в гольф-клубе Beth Pagee Black, тоже на турнире, это был турнир MGA, где я был с двумя лучшими гольфистами нашего клуба, еще одним отличным гольфистом и нашим клубным профессионалом, и с моим... я выиграл, Алексис

[19:25] лизинг на две машины. Кстати, это та самая «лексис Леди», которая работала здесь за стендом. Как вы знаете, я обожаю водить свою Tesla, так что мы фактически обналичили стоимость

[19:37] лизинга. Но скажу так: лучшая часть в этих победах, в том, чтобы иметь такие «лунки в один удар», — это не машина, а вот эти красивые памятные таблички или награды. Моя жена получила одну от нашего главного профессионального игрока в гольф

[19:51] за свой «лунку в один удар». А вот моя. И я просто хочу отметить один аспект моего « лунки в один удар». Вы можете увидеть, что мы идентифицируем мой мяч по логотипу Super Spike. Кто-то сказал, что на мяче есть буква «S». Чей это мяч? Это не S, это

[20:04] молния Super Spike, которая является одним из партнеров по игре. Читатель Нед сразу же... И еще раз, это были как муж, я должен отметить и свой собственный успех. Я скажу своим детям: «У

[20:19] мамы есть одна, у папы есть одна». Особенно наши двое младших детей, они играют в гольф лучше, чем мы оба. Вам обоим нужно обзавестись гольф-каром, а наша старшая просто мало тренируется. Дорогая, у тебя тоже есть шанс.

[20:35] thank you all and we'll see you next week